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投資長觀點｜1126周報：輝達短期股價呈區間波動 須觀察Blackwell出貨及AI資本支出
【財經中心／台北報導】上周輝達公布財報後，儘管看到很多華爾街的投行紛紛調高目標價，但輝達近期股價卻出現回跌修正，短線是否將陷入整理，接下來要觀察新的新一代晶片Blackwell出貨效應，股價才有機會再度表態？
美對中國緊縮AI晶片出口將對輝達帶來挑戰
Luminous Asset Management香港首席投資總監陳彥甫表示， 輝達在這次財報發布前，市場就認為重要性相對來說不是那麼高，因為投資人現在聚焦下一代Blackwell晶片的出貨數字，但是這個平台的晶片目前才會開始小量出貨，對業績貢獻要等2025年未來幾季才會逐步提高，從財報數字本身來看沒有太大的驚喜，業績是一如既往地超越市場預期，但是超出幅度不大。
不過，公司給的展望包括Blackwell初期的毛利率提升速度可能比較慢，原因是因為供應鏈的成本比較高，加上股價接近歷史高點，在這次財報公布之前，市場似乎已有心理準備。
此外，輝達還面臨另一個挑戰，就是美國考慮對進一步緊縮對中國出口AI晶片，也會對輝達造成影響，預期輝達股價可能在短期內維持區間波動。
擴展定律若達瓶頸恐影響AI晶片需求
不過，陳彥甫認為，AI中長期的成長還是相當強勁，包括明年Blackwell的產品周期備受期待，加上供應商如台積電積極擴產CoWos先進封裝技術，也有助於降低供應端的瓶頸，可以看到輝達的管理階層對前景相當樂觀，重申整體的AI的領域收益與趨勢，像是資料中心未來將持續從CPU轉向GPU等。
投資人除了繼續觀察Blackwell 的出貨數字，另外一個AI產業討論的重點就是擴展定律（scaling law），也就是說，現在AI的模型是透過增加資料量、運算能力來擴展現有的模型，就可以不斷地改進AI，現在市場及產業也在討論，擴展定律是否已經出現瓶頸，如果擔憂AI大模型不斷快速擴展，是不是未來會出現邊際效應的遞減。
陳彥甫表示，如果擴展定律達到瓶頸的話，也就是單靠增加運算能力、增加資料量並無法再持續推進AI模型的性能，AI行業就須重新思考在科技創新的新方向，這也會影響未來AI晶片的需求，因為AI晶片就是拿來訓練這些模型。
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輝達看好AI基礎建設資本支出持續成長
不過，輝達管理層這次在財報會議上表示，擴展定律起碼在預先訓練階段（pretraining），當大語言模型推出前，他們必須使用大量的數據來訓練，在這個階段需求還是相當好，沒有放緩的跡象，當然輝達也提出另外兩種形式的擴展，就是之後你的推理等，還需要用這些晶片來對模型進行訓練，他們也認為，未來AI基礎建設的資本支出仍會持續成長，對投資人來說還是相對正面的消息。
陳彥甫也提醒，未來要觀察可能影響輝達股價走勢的一個重要原因，就是觀察美國一些科技巨頭、雲端服務供應商包括微軟、亞馬遜、Google及Meta等，它們在未來幾個季度對明年AI資本支出的展望，
這也會牽動輝達股價走勢。
【編按】全球金融市場瞬息萬變，股匯債市牽一髮動全身，追蹤專家觀點掌握投資情報。《知新聞》每周推出《投資長觀點》專欄，邀請全球金融投資有10多年經驗的Luminous Asset Management（HK）首席投資總監陳彥甫，獨家專業精闢分析，讓讀者深入了解經濟情勢，掌握投資契機。
