生技投資教主專訪2｜林羣走過7次上市紅毯　曝解盲失敗還上市祕辛

【記者林巧雁／台北報導】全福生技董事長林羣早期為投資銀行家，是面試摩根大通亞太區副主席錢國維進高盛的學長，從金融業轉戰電子業，退休後又進入生技業，已走過7次上市紅毯，大概是官員之外，走紅毯最多次的公司負責人，原已退休兩次的資本市場老兵，大可過著悠哉的生活，為何又重出江湖、扛起一家眼睛新藥小公司擔任負責人呢？

等新藥成功再上市事倍功半

2024年12月16日全福生技從興櫃轉上市，證交所舉辦上市典禮雖不像熱門股擠滿人潮，但當天舞龍舞獅還是相當熱鬧，公司董事、員工個個充滿信心。林羣坦言，第7度走上市紅毯的心情更加「戒慎恐懼」，因為前面6次負責的公司建新、閎暉、力信、Diodes（納斯達克上市）、群光電、 美時，上市時至少都是有營收的公司。

全福生技不僅仍處於虧損，1年前乾眼症新藥還解盲失敗，讓外界不禁好奇，全福為何還能上市？不等新藥成功再上市？

林羣指出，新藥開發的路途需要糧草是不斷的，雖然眼藥的臨床時間較短、經費較少，但加起來金額也是很可觀，要不斷募資，如果每次募了一些錢只推進了一點，沒錢又回來募，是事倍功半的做法。

「因為你每次募資，團隊就要停頓一下，你要花幾個月、甚至半年的時間去募資。比較好的方式是上市，籌資管道比較暢通，上市公司還可以跟外資募資，可以發GDR 、ECB等等，募資的方式跟管道變更多了。」

兩家公司解盲失敗都是負責人

林羣解釋，生技公司研發新藥時間7~8年，甚至長達10~12年，資金對新藥公司來說很重要，如果研發到一半缺資金，公司還要為了籌資忙得焦頭爛額。全福之前私募過兩次，手上有20億現金，如果進行第3期臨床沒錢，整個團隊就會散了！「邏輯上來講，應該先上市，而不是等你成功再上市。」

至於上市承銷價為何不拉低，讓中籤或競標投資人多賺點紅包？他則說明，如果價格訂太低，顯示公司沒價值。全福股本10.5億，每股現金價值20元，解盲失敗時股價跌到24元，11年努力，1股才多4塊合理嗎？顯然是「超跌」！

面對新藥解盲失敗，林羣已有過經驗，之前台睿生技新藥三期解盲失敗，他也是負責人，自嘲經驗值是「2：0」。

「長期市場絕對是對的，人生不可能長期在高峰或在谷底，不可能永遠失敗，能夠深記教訓，重新站起來才叫成功！」林羣也說，公司股價低時，不會刻意去護盤，就像螳螂擋車，個人或公司不足以對抗市場。

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解盲失敗股價5分鐘內崩跌出現熔斷

2023年底全福乾眼症新藥三期解盲失敗，當時還在興櫃的股價4分05秒崩跌6成出現熔斷，最低跌到只剩24元，林羣形容是「驚天動魄、震撼的一天」，雖說驚訝，但團隊事先已把最壞情況沙盤演練過，因此一接到美國通知馬上可啟動緊急應變，不至於手忙腳亂。

新藥三期解盲失敗，林羣坦承「心裡非常驚訝！非常意外！」不過作為一個公司的負責人，很重要的是你要準備事前沙盤推演，準備萬一主要、次要指標都未達標的因應策略，全福是負責任團隊，沒有排除兩個都沒達標的準備。

「當你沒有沙盤推演，又很震撼、驚訝時，當然會手忙腳亂！當你有推演過，就是照表操課，有沒有準備差非常多。」

要如何說服投資人三期臨床失敗還是有希望呢？他說，「就是把事實告訴他們，藥本身是有效的，三期臨床結果不如預期，是因為賦形劑太強，安慰劑是一個人的心理作用，點生理食鹽水也會比較舒服，我們用維他命B3，本身就有一些舒緩乾眼症的效果，讓統計學上無法拉開差距。」

第二次3期臨床用最高標準

「你要用簡單幾句話告訴投資人發生什麼事？解釋清楚，怎麼樣解決？怎樣克服？只要邏輯是通的，很短的時間給他詳盡、完整的回覆，多半這些職業投資人，很能了解不可能一次就成功，大部分投資人都蠻理性，不理性的投資人一定會有，要有耐性跟他解釋。」

林羣與投資人熱線好幾周，有些人在國外度假，很多人有其他職業，不會天天關注，第一時間他寫一份說帖，告訴主要投資人發生什麼事？因應措施是什麼？大概的時間表與初步判斷。林羣強調，「作為負責人一定要從容面對、去應對，用客觀數據告訴大家，股價永遠超漲、超跌。」

投資人可能質疑，為何之前的三期臨床挑選病人標準不一，比如實驗對象挑選年輕人非症狀較嚴重的年長者，現在才開始要求？

他則解釋，臨床作業在他進來前已定案，之前有多少錢做多少事，限於經費「錢花在刀口上」，管理跟原料與當初設計有所出入，不可能盡善盡美，質量掌控上難免些落差。標準做法現已開始，對於未來第二次的三期更有信心，現在有充足的經費，每個細節都要求符合最高標準與風險控管。

解盲失敗進行「300日維新」

林羣說，最重要的應變就是把做事講清楚，集結團隊，不能讓團散掉，重新把團隊聚集在一起，大家有共同目標。第一照表操課，第二回去檢視每個環節，到底哪裡出差錯？第三看三期臨床哪裡可以改進？比如增加濃度、黏稠度、在角膜上停留更久時間。

解盲失敗後1年他進行「300日維新」，改善SOP、風控條件，把所有人為因素降到最低，再來是增加產品。之前募資過兩次，手上有20億現金，因此還有底氣。他坦然地說：「股價短期可能會不對，長期自然會還給你公道。雖不算是人生最艱困到挑戰，也算是棘手處理的前幾名。」

全福上市後如何吸引一般投資人投資呢？林羣指出，台灣的生技投資人從20~30年前的本夢比，如今已經也會檢視營運狀況，隨著一些高EPS公司出現，如美時EPS超過20元，保瑞EPS超過40元，有些生技公司也會發股利，也提高投資生技的信心。

他笑說，如果不看好台灣生技前景，「我不用來蹚這混水！」

董事團隊陣容讓人眼睛一亮

林羣除了親自下海募資，也找來讓投資人眼睛一亮的董事陣容，一字排開全是知名人物，包含前工研院院長李鍾熙、資誠會計師事務所前副所長曾惠瑾、外資天后程淑芬等人組成堅強董事會。此外，網羅海內外新藥跨領域資深專家，由曾任日本武田藥品全球藥物代謝及藥物動力部門副總裁的徐文祺擔任總經理，FDA上市青光眼藥發明人林鄭文博士擔任技術長。

林羣找來這些大咖背書，也給市場投資人更多的信心，邀請海外有豐富臨床經驗的總經理與技術長，打造堅強的團隊，新藥發展上也分散分險，產品擴展至5個提高產品廣度。

目前5個新藥一個在三期、三個在二期、一個即將進入臨床，涵蓋了前眼與後眼。乾眼症新藥(BRM421)今年重啟三期，最慢明年做完、神經營養性角膜炎的BRM424與去年以4億買下碩德的兩個青光眼新藥都在二期階段、治療退化性骨關節炎的BRM521則將展開一期。

林羣小檔案

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