別高興太早！ 外媒指聯準會降息不能保證美國經濟軟著陸
【財經中心／台北報導】美聯準會降息是否有助於美國經濟軟著陸，只有部分取決於美國經濟的疲軟程度，此事成功與否還取決於，借貸成本下降能否刺激新投資和支出來抵消放緩。
許多行業平均債務利率仍低於新增信貸邊際成本
美聯準會主席鮑爾將上周50個基點降息描繪成一種有力行動，重申聯準會希望避免在經濟走軟下不得不更大幅度地降息，鮑威爾在上周表示，「你可以把這看作是我們承諾不落後的一個訊號。」
《華爾街日報》報導，要實現軟著陸，將通膨率降至聯準會設定的目標，同時不會導致勞動力市場大幅惡化，這可能很棘手，因為最終需要新貸款成長回升。過去1年，銀行貸款增速幾乎陷入停滯，這種情況在非經濟衰退時期實屬罕見。
即使利率下降，許多企業和家庭可能也不願借貸，因為他們仍將面臨更高的利率，高於他們幾年前在固定成本貸款中鎖定的利率。如果這些借款人或企業不願申請新借款，降息對提振經濟的作用可能微乎其微。
問題的關鍵在於，債務邊際成本（目前正在下降）與平均債務利率（可能仍在上升）之間的差異，尤其是對那些在聯準會開始升息之前鎖定低利率的借款人而言。由於之前聯準會在借貸成本處於歷史性低檔10多年後迅速升息，即使目前央行正在降息，許多行業的平均債務利率仍低於新增信貸的邊際成本。
利率下降未明顯提高住房可負擔性
BCA Research首席全球策略師Peter Berezin表示：「目前不太清楚聯準會降息是否將對經濟產生很大舒緩作用，因為即使在聯準會降息之後，家庭和企業面臨的平均利率仍將上升。」
過去1年的住房需求低迷，揭示借款人如何想方設法避免接受更高的利率，這次，他們選擇了按兵不動。
根據聯邦住房貸款抵押公司（房地美）的數據，在房貸市場，30年期貸款的利率上周降至不到6.1%，為2年來最低，5月為7.2%。但據洲際交易所（ICE）的貸款水準數據，7月未償房貸的平均利率為3.9%。在過去2年，這利率幾乎沒有變化，因為持有長期、固定利率房貸的美國人相當多。
此外，目前為止，利率下降並沒有對提高住房可負擔性起到太大作用。住房可負擔性目前正處於歷史低檔。John Burns Research & Consulting高級副總裁Jody Kahn表示：「放鬆政策並沒有帶來明顯的需求潮。」
聯準會上周將短期基準利率下調50個基點至4.75%至5%區間。多數官員預計，到12月會再次降息50個基點，屆時該基準利率將降至4.25%至4.5%區間。
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寬鬆周期要傳導至經濟領域需一段時間
對於明年到期的債務，即使聯準會今年將利率下調1個百分點，那些持有較低固定利率貸款的企業借款人，也可能面臨借款成本大幅上升的情況。橋水前投資策略師Rebecca Patterson表示：「那些持有長期固定利率債務的公司，現在不需要做任何事，短期內不會改變他們的決策活動。」
可以肯定的是，投資者之所以樂觀，是因為聯準會還有很大的降息空間。降息激勵市場人氣，包括暗示如果經濟疲軟跡象明顯，將加快行動來緩解疲軟頹勢。
此外，對那些規模較小、風險較高、且擁有浮動利率債務和銀行貸款的公司，降息也讓他們獲得喘息空間，更重要的是，美國利率下調可能會拉低美元匯率，讓新興市場經濟體在無需擔心本國貨幣貶值下降低利率。
但目前的寬鬆周期要想傳導至更廣泛的經濟領域，可能會面臨與聯準會最近一波升息周期類似的挑戰。2年前，當聯準會以0.75個百分點幅度大幅升息時，面對更高的資金成本，美國經濟的表現竟如此之好，這點讓分析師相當驚嘆。
事實證明，許多家庭和企業之所以能夠保持韌性，是因為他們在2020年和2021年利率降至超低水平時鎖定固定期限的低借貸成本。
2011年至2023年擔任堪薩斯城聯邦儲備銀行行長的Esther George表示，利率緊縮周期恰逢這樣的背景，我們剛為許多公司和家庭注入現金支持，這意味著你不需要舉債，確實會削弱政策的傳導，至於在利率下降過程中是否會發生同樣的事情，還是個未知數。
目前距離超低利率環境還差很遠
不過，一些企業高層對上周的降息持謹慎態度。私募股權投資公司Compass Diversified執行長薩博（Elias Sabo）表示，即使降息整整1個百分點「也起不了多大作用，因為我們距離超低利率還差很遠」。
薩博表示，過去1年，消費者需求持續減弱，第1、2季期間顯著下滑，到第3季疲軟態勢才沒那麼明顯。
幾乎很少有哪個行業比房地產更能感受這種變化。對商業地產行業來說，從歷史低利率時期到新冠疫情期間的超低利率，再到迅速躍升至20年來的高檔，這更令人困惑。辛辛那提商業地產律師弗里德曼（Tedd Friedman）說：「曾經出現過買賣都旺盛的局面，但隨之而來的卻是急劇放緩。」
許多債務利率低得多的業主都在等到最後一刻再融資，他們祈禱那時聯準會已大幅降息。弗里德曼說，許多地區性銀行的「資產負債表相當充實，且資產負債表上還有很多具有挑戰性的資產」，這導致貸款機構不願為那些還不是自己客戶的人再融資。
他預測，除非明年大幅降息，否則貸款違約率將穩步上升，因為如果業主不投入更多權益，就無法延展到期的貸款。他說：「這些資產的表現相當不錯，可到了要展期的時候就不是這樣了。」
