外媒說別指望大型交易可拯救英特爾 即使估值便宜也不見得划算
【財經中心／台北報導】上周傳出，高通有意收購昔日的晶片龍頭英特爾，《華爾街日報》近日報導，英特爾的估值從來沒有這麼便宜過，但這並不意味著收購這家歷史悠久的晶片製造商，就是一樁划算的交易。
股價40年來首度跌破帳面價值
英特爾曾是全球支配地位最強的半導體廠，隨著公司問題增多，該公司的股價今年已大幅下跌。該公司8月初發布災難性的第2季業績，令其市值自2012年以來首次跌破1000億美元。FactSet的數據還顯示，英特爾的股價至少是40年來首次跌破該公司的帳面價值。
這樣一波史詩級的崩盤自然會吸引那些想要嘗試一下的逢低買家。《華爾街日報》上周五報導稱，高通已提出一項收購意向，但收購價格和其他條款尚不清楚，這不會完全是一樁蛇吞象的交易，因為高通未來12個月的收入將超過英特爾預期收入的四分之三。
儘管如此，即使是一筆小幅度的收購溢價，也會使這筆交易的價值超過1000億美元，大約是高通資產負債表上現金的8倍，並將涉及大量債務或該公司股東權益的大幅稀釋，或者可能兩者兼而有之。華爾街對此深表懷疑，高通股價周一下挫近2%，上周五已跌近3%。
「我們對任何潛在交易的價值持懷疑態度，」美銀證券的Vivek Arya在一份研究報告中寫道。花旗集團的Chris Danely甚至更加直接，「幾乎愚蠢到沒法評論的程度了」他在給客戶的一份研究報告中寫道。
英特爾現今消耗恐延續到明年
但有問題的交易仍有可能發生，或者說有人試圖讓其發生。處於目前困境中的英特爾正吸引著各方興趣。彭博上周末報導稱，問題資產投資專業公司Apollo Global Management已提出以最多50億美元的價格收購這家晶片製造商的部分股權，考慮到英特爾的現金需求以及遭遇監管障礙的可能性較小，這最終可能是一個更可行的選擇，英特爾股價周一上漲逾3%。
不過，全面收購會給買家帶來各種問題，無論是高通還是別的公司。英特爾現在本質上是兩家企業，一家半導體設計和一家晶片製造廠，本月稍早時宣布的重組進一步鞏固這種趨勢，但這趨勢在過去3年一直在推進，從基辛格重回英特爾擔任執行長，並開始進行雄心勃勃的轉虧為盈計劃。該計劃目標是重新奪回英特爾在製造技術領域的領先地位，同時建立代工業務，生產其他公司設計的晶片。
這項事業成本高昂，上半年英特爾的代工業務虧損53億美元，且這項業務99%的收入來自英特爾的內部需求，追趕製造技術所耗費的成本，導致曾經財力雄厚的英特爾在過去4季燒掉約126億美元現金，據FactSet估計，華爾街預計英特爾的年度現金消耗至少會持續到明年。
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收購案可能面臨中國大陸阻擾
英特爾的設計業務也好不到哪裡去，個人電腦和數據中心服務器仍然是英特爾晶片銷售收入的主要來源。隨著行業銷售走出低谷，過去2季個人電腦的收入成長略有改善，但英特爾數據中心業務卻因企業支出轉向輝達的AI系統而受重創。英特爾仍然是PC和服務器CPU晶片的主要供應商，但在這兩個領域被競爭對手AMD奪走重要市佔。據Mercury Research估計，上半年英特爾在服務器CPU市佔為75.6%，2017年，英特爾市佔達99%。
因此，任何買家都需要有能力解決多個關乎生死存亡的威脅，同時還要能夠讓這樣的交易獲得監管機構的批准，包括中國，因為該公司在中國設有工廠。僅憑這點，全面收購英特爾的可能性就大大降低；中國已阻礙幾筆涉及美國科技公司的大型交易，包括英特爾和高通。對於中國，Bernstein的Stacy Rasgon周一指出，「英特爾和美國半導體製造業越弱，可能對他們越有利。」
英特爾現在當然需要更多的朋友，但買家將來之不易。
