金融海嘯時期令人聞之色變的資產 今年報酬率竟贏過輝達
【財經中心／台北報導】債務市場上一個曾經無比暗淡的角落，今年卻搖身一變成為全球金融市場上最大的贏家之一，帶來了數十年來少見的報酬。
部分次級債券今年報酬率達170%
混合債券是房地產公司債中風險最高的一種，今年的報酬率整體超過75%。在被稱為次級債券（subordinated bonds）的一系列品種中，表現最好的10檔債券，在此期間的報酬率竟高達約170%，甚至比AI熱潮中的寵兒輝偉達今年報酬率，還高出20個百分點。
這種迅速的行情反轉很少有人能預料到，尤其是在全球地產業主因利率上升和疫情後工作習慣改變而倍感壓力之際。
財聯社引述外媒報導指出，如今房地產債務正成為主要央行優先考量提振經濟而非對抗通膨下降息的早期贏家。
總部位於倫敦的Redhedge Asset Management執行長Andrea Seminara表示，「在我的職業生涯中，我不記得有過類似的情況發生。」
次級債券崩潰是引發金融海嘯原因之一
他在2008年全球金融海嘯時開始從事金融業工作。他表示，「不考量這領域之前面臨的困境的話，目前報酬幅度是前所未有的。」
次級債券是指在公司破產時，償還順序較低的債務，這意味著如果公司財務出現問題，次級債券的持有者，在優先債務持有者之後才能獲得償還。
次級債券的崩潰是2008年金融海嘯的主要原因之一，當時許多投資者和金融機構未能充分評估其風險，導致信貸市場的連鎖反應，最終引發全球金融大海嘯。
財聯社報導，在2022年全球央行開始調高利率後，地產領域的次級債券也曾暴跌近50%。更高的借貸成本意味著替代債務的成本飆升，使投資人擔心還款將無限期延遲，有些公司有時也會選擇跳過債券的利息支付，而不觸發違約，這讓這些債券在投資者中變得更加不受歡迎。
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聯準會降息有利債務發行公司
總部位於德國漢堡的Fountain Square Asset Management創辦人Andreas Meyer表示，由於技術性因素，這些債券過去幾年受到懲罰，領域一片血腥。
對於Seminara來說，在低迷的價位買入，實際上是押注這些公司將有能力置換即將到期的債務，而且通膨下降將允許央行降低利率。
事實證明，這兩點目前都得到印證。
由於資金流入信貸市場，這些債務發行公司面臨債務到期時，它們能夠發行新債為償還舊債進行融資，同時，聯準會本月加入歐洲央行和英國央行的寬鬆行列，一口氣降息2碼，並預留進一步大幅降息的可能性。
Meyer旗下的事件驅動基金是從中獲益的基金之一，其混合債券收益高達80%。他仍然對該領域持續投資。
目前獲利空間已有限
當然，這債券領域目前面臨的一個主要風險是，相關交易的獲利空間可能已經不多了。
美國銀行策略師Barnaby Martin和Ioannis Angelakis在上周的報告中指出，房地產信貸的「估值明顯接近飽和。」
儘管如此，許多買家和賣家仍對商業房地產市場的觸底回升頗為有自信，許多人希望在利率壓力開始緩解時，開始投入資金。
「我們剛剛經歷一場風暴。沒有人經歷過如此激進的貨幣政策，」商業房地產證券公司麥迪遜不動產資本創辦人Ron Dickerman表示，「雖然光靠幾次降息並不能造就一個市場，但市場樂觀情緒顯然存在。」
