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投資長觀點｜台積電法說優預期股價卻不漲反跌 最大關鍵還是要看這點
【記者吳珍儀／台北報導】 台積電（2330）上周法說會釋出比市場預期更好的成績單，不論是第1季獲利還是第2季展望都交出亮眼的數字，全年營收成長目標也維持不變，但股價反應卻很平淡，甚至持續下探，對此，Luminous Asset Management香港首席投資總監陳彥甫指出，這其實反映出目前市場信心不足，「大家不是不看好台積電，而是還看不清楚未來的變數」。
財報數字沒問題 但投資人只想看風險
「這次台積電法說會的內容，從數字上來看幾乎沒話說，」陳彥甫分析。第1季營收、獲利優於預期，第2季財測甚至開出比市場原本估計更好的成長幅度，季增率約13%，遠高於市場原本預期的5～10%。全年營收成長近25%的目標也不變。
但陳彥甫也指出，在過去1、 2年，這種財報一出來股價就會上漲，現在卻漲不動，這代表的是市場氛圍變了，現階段，投資人是以放大鏡檢視各種可能的風險，即使是好消息，也傾向找出裡頭可能潛藏的隱憂。
客戶提前拉貨反映的是短期不是長期
陳彥甫進一步說明，台積電第2季財測亮眼，有可能是受到川普關稅延後90天的刺激效應，一些客戶選擇提前下單、提早拉貨，以規避未來可能的成本上升。「這樣的營收成長，可能只是時間點的移動，不見得是長期需求真的變強。」
台積電法說雖然強調目前尚未觀察到客戶下單行為有明顯改變，但仍表示接下來幾個月會密切關注變化，換句話說，不確定性仍然存在。
毛利率面臨海外廠挑戰
除了需求端，成本端也是市場緊盯的重點。這次法說會中，台積電坦言，海外廠房成本高於本土廠，未來5年內將逐步影響整體毛利率。初期每年影響大約2~3%，之後可能擴大至3~4%。雖然公司強調毛利率長期還是有機會維持在53%以上，但這需要靠漲價來彌補，客戶的接受度也是個問號。
此外，台積電近年來現金流穩健，配息也穩定提高，但這次在法說會中也明確表示，目前沒有進行庫藏股的計畫，對不少法人來說，這表示當市場情緒轉空、股價受壓時，公司短期內不會主動進場護盤，這也是導致股價反應平淡的原因之一。
股價要等關稅戰塵埃落定才會重回軌道
「總體來說，台積電的營運沒有問題，成長動能、技術領先地位都還在，問題是市場情緒低迷，不確定性太多，大家選擇先觀望再說」陳彥甫總結。他認為，未來真正能讓台積電股價重回成長軌道的，恐怕不是下一季的財報，而是關稅戰何時落幕、整體市場何時恢復信心。
「現在不是市場不相信台積電，而是怕政策隨時轉彎，怕景氣還會再往下探。大家不是對基本面有疑慮，是對外部風險無法預測」陳彥甫表示。
至於什麼時候股價才有機會反映台積電真正的價值？陳彥甫坦言「關鍵在於市場何時把焦點重新放回基本面，而不是一天到晚追著政策跑。」陳彥甫認為，只要關稅戰塵埃落定，市場信心恢復，台積電會是最有機會受惠的公司之一。「但相對在那之前，大家還是會先選擇謹慎保守」。
【編按】全球金融市場瞬息萬變，股匯債市牽一髮動全身，追蹤專家觀點掌握投資情報。《知新聞》每周推出《投資長觀點》專欄，邀請全球金融投資有10多年經驗的Luminous Asset Management（HK）首席投資總監陳彥甫，獨家專業精闢分析，讓讀者深入了解經濟情勢，掌握投資契機。
