處分中國子公司 中華信評調升裕隆相關企業評等
【記者林巧雁／台北報導】裕隆汽車為日產品牌汽車在台灣的獨家製造商，且旗下擁有自有品牌納智捷汽車，預期年底收到處分中國子公司的一次性現金流入約28.9億，去槓桿將有助於改善裕隆汽車的個別基礎信用結構，進而強化裕隆汽車的集團信用結構，因此中華信評將裕隆汽車的長期發行體信用評等由「twBBB+」調升至「twA-」，同時確認短期發行體信用評等為「twA-2」。
處分中國子公司可獲近29億現金流入
隨母集團評等調升，中華信評同時也將裕融企業及核心子公司格上租車、新鑫與裕富數位資融的長期與短期發行體信用評等，由「twA-/twA-2」調升至「twA/twA-1」，優於母集團裕融汽車一個級距。
中華信評表示，此次評等行動反映未來兩年裕隆汽車應可維持已改善的借款槓桿。裕隆汽車及子公司裕融企業處分集團的一家中國子公司，交易總額近新台幣53億元，交易年底前完成後，裕隆汽車因持有裕隆汽車金融（中國）51%的股權而獲得約新台幣28.9億元的現金流入。
其次，預期裕隆汽車今年與明年分別自裕融企業獲得10~15億元、15~20億元的現金股利。儘管中華信評預測，裕隆汽車今年的可支配現金流量，可能會因準備2025年推出新車款而導致營運資金流出轉為負數，但前述兩項現金流入，應有助2024年與2025年將調整後借款從2023年底的153億，降至100~130億元。
汽車銷售成長上看25%
受惠於新車款發表，2024~2025年裕隆汽車核心汽車製造業務的獲利可望改善。納智捷新型電動SUV車型「n7」的推出，可望使裕隆汽車今年的整體汽車銷售量成長20%~25%，有助抵銷日產品牌國產車在台銷售較弱的影響。
中華信評認為，新型電動SUV車型的推出有助於提升裕隆汽車的整體產能利用率，並進一步支持本業的營業利益。今年的銷售量基期較高，預期明年的整體銷售量可能會下降5%~10%。納智捷可望於n7成功上市後轉為獲利，納智捷僅需向鴻華先進科技支付新車型的權利金，無需分擔開發成本。
此外，2024年與2025年裕隆汽車將從裕隆集團新開業的購物中心--裕隆城獲得全年租金收入4~ 4.5億元。中華信評預測今年裕隆汽車本業的EBITDA（Earnings Before Interest,Taxes,Depreciation and Amortization），稅、息、折舊攤銷前的獲利）將成長 25~30%，但2025年下滑4%~ 6%。
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裕隆日產汽車銷售持續下降
日產汽車在中國疲弱的銷售量與獲利能力，已大幅降低未來兩年裕隆日產向裕隆汽車支付現金股利的能力。中華信評預期，趨勢仍會持續，並導致裕隆汽車未來兩年的EBITDA利潤率降低，因裕隆日產的現金股利過去為裕隆汽車現金流量的主要來源。
2021年來自裕隆日產的現金股利約為27億元，約占裕隆汽車2021年EBITDA的40.6%。但中華信評預期，2024~ 2025年來自裕隆日產的現金股利，將從2023年約10億元下降至4~5億元，僅占裕隆汽車同一期間 EBITDA的10%~15%。
2023年日產品牌乘用車在中國的銷售量年減17.7%，今年前8個月更下滑 9.5%，主要因該品牌的電動車發展進度落後，且持續面臨本土品牌的價格競爭，導致日產在中國的市場地位日趨弱化。未來兩年日產品牌乘用車在中國的銷售量仍可能較為低迷。中華信評預期來自裕隆日產持續減少的現金股利，將導致裕隆汽車今、明兩年的調整後EBITDA利潤率，從2023年的10.5%降低至8.5%至9%。
