無論美聯準會降息或川普重新入主白宮　這類交易都有機會成為贏家

【財經中心／台北】無論是聯準會降息，或是川普上台，現階段有一類交易似乎都能從中受益，就是押注美債殖利率曲線趨陡。

殖利率曲線陡化態勢已開始凸顯

隨著川普勝選機率在總統大選首場辯論後飆升，以及上周五的非農業數據顯示美國勞動力市場進一步降溫，殖利率曲線陡化的態勢已經開始凸顯。不少交易員預計，本周即將公布的美國6月CPI數據可能將為這項交易策略提供更多支撐。

財聯社指出，在拜登6月27日的糟糕辯論，提高川普重新入主白宮的機率後，殖利率曲線應聲陡化。花旗、摩根大通、摩根士丹利等華爾街大行稱之為首選的「川普交易」之一，其邏輯是共和黨有關關稅、移民、赤字方面的政策，將推高長期公債的殖利率溢價。

這主要源自於兩點：一方面是川普一系列減稅政策加劇的財政赤字，可能進一步讓美國舉債規模大幅攀升，危及長債信譽；另一方面，川普高舉的貿易關稅大棒也可能進一步引發通膨，進而推動長債殖利率回升。

川普重新入主白宮機率高

摩根士丹利表示，川普贏得美國總統大選的可能性上升，在這種情形下，美國經濟成長可能放緩、通膨可能加速，這使得押注美債殖利率曲線變陡正變得有吸引力。大摩策略師補充稱，市場現在必須因應移民和關稅政策變化可能性上升的情況。在對赤字日益關注的背景下，共和黨獲勝的可能性增大恐造成長期美債殖利率上漲。

值得一提的是，上周五該交易策略再次獲得提振，這次的誘發因素已不僅僅再局限於政治局勢，還因美國就業市場疲軟的跡象開始進一步提振美聯準會今年的降息前景，導致與利率預期變動關聯更緊密的短期美債殖利率大幅下跌。

5年期和30年期美債殖利率差在上周五非農就業數據公布後，就升至2月以來的最高點。

財聯社報導，聯準會的寬鬆政策被不少業內人士視為，可能刺激殖利率曲線陡化押注的另一個驅動力，這引發市場對本周通膨數據的關注。媒體對經濟學家的調查顯示，美國6月CPI年增率可能創下1月以來最低。

著聯準會貨幣政策是決定殖利率曲線走向關鍵

Conning北美首席投資長Cindy Beaulieu表示，通膨和財政政策造成的殖利率曲線趨陡可能會持續下去。

當然，由「川普交易」和「聯準會降息預期」所分別引發的殖利率曲線趨陡趨勢，本質上還是有些不同。 「川普交易」引發的更多是債市「熊陡」，各期限美債殖利率可能多數會走高，只是長債殖利率的漲幅會高於短債；「聯準會降息預期」所引發的則必然是債市「牛陡」，也就是整體美債殖利率曲線會下修，只是短債殖利率的跌幅會快於長債。

宏觀策略師Ira Jersey和Christopher Cain就表示，雖然公債殖利率曲線可能在短期內保持陡化趨勢，一旦聯準會開始降息，近期的「熊陡」可能很快就會結束，轉而開始「牛陡」。不過還是不時會出現殖利率曲線平坦化，主要和短期殖利率走勢有關，這也預示著聯準會貨幣政策是決定殖利率曲線走向的關鍵。

有分析師對殖利率曲線陡化持質疑態度

現階段也有一些市場人士對殖利率曲線陡化交易持懷疑態度。高盛策略師就預計，到第4季5年期與30年期美債殖利率之差，將基本持平於目前水準。

高盛策略師Bill Zu指出，在川普擔任總統期間發動貿易戰時，由於關稅對生產力和經濟成長構成壓力，殖利率曾下跌、曲線趨平。此外，拜登和川普政策下的美國赤字前景差異相對較小，顯示任何基於大選的供應驅動的殖利率重估，應該都不會太明顯。

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