股災之外還有更大風暴？關稅引爆美國垃圾債券拋售　一場信貸危機恐悄然逼近

【財經中心／台北報導】川普的關稅政策引爆全球股災，除了讓標普500指數短短兩個交易日內蒸發超過5兆美元市值，也引發美國垃圾債券市場自2020年以來最大規模的拋售，這顯示投資人愈來愈擔心經濟放緩會打擊美國企業。與此同時，一場信貸危機似乎正在悄然逼近。

全球經濟衰退風險機率升高

根據ICE美國銀行的數據，從上周三宣布徵收對等關稅以來，投資人持有投機級公司債相對於美國公債所要求的溢價（衡量違約風險的指標）已飆升100個基點，達到445個基點，這是自2020年新冠疫情引發大範圍封鎖以來最大的信用利差漲幅，利差擴大幅度甚至超過2023年3月矽谷銀行危機期間的水準。

許多分析師表示，自上周三川普將美國關稅提高到一個多世紀以來的最高水準，企業債遭遇普遍拋售，凸顯出投資人擔心此舉將打擊經濟並增加失業率，導致實力較弱的公司更加難以償還債務。

財聯社引述外媒報導，「信貸顯然是煤礦裡的金絲雀」，景順全球市場策略師利維特表示，「信貸資產往往是第一個受到影響的……如果經濟下滑，衰退的可能性就會上升，然後你就會看到利差大幅擴大。」

值得一提的是，上周五摩根大通已大幅下調對美國經濟增速的預測，預計2025年美國經濟將萎縮0.3%，低於之前預測的成長1.3%。該行經濟學家布卡斯曼在上周四發布的一份題為「血色將至」的報告中還警告，今年全球經濟陷入衰退的風險機率已由原先的40%上升至60%。

有海外供應鏈的零售商及汽車產業壓力最大

具體來看，家居用品、零售和汽車零部件行業的公司是這次受低評級債務暴跌打擊最嚴重的行業之一。高收益市場中最薄弱部分受到的衝擊無疑最嚴重：評級為CCC及以下的債券平均利差突破1000個基點，為8個月來首次。聯博首席經濟學家溫諾格就坦言，「垃圾債中最垃圾的部分表現落後。」

阿波羅首席經濟學家斯洛克表示，那些評級較低的公司信用基本面較弱，它們的獲利可能會下降，而且更難償還債務成本。「他們根本沒有足夠的緩衝來應對即將到來的衝擊，如果經濟放緩，他們當然會更加脆弱。」

分析師表示，擁有海外供應鏈的零售商和汽車製造商是面臨最大壓力的行業之一，能源企業也是其中之一。Janus Henderson的投資組合經理奧爾森和溫斯通指出，線上零售商Wayfair上個月發行了一檔高收益債券，該公司嚴重依賴中國和越南的產品供應。這檔債券將於2030年到期，殖利率最近幾天已從約8%躍升至約10%。

另一位投資者重點關注工藝品商店Michael's和辦公用品公司Staples。這兩家公司發行的低評級債券自周三以來一直面臨壓力。摩根大通分析師指出，Michael's約60%的商品來自中國或東南亞國家，而這些國家目前正面臨高額關稅。

銀行恐被迫持有其為收購承諾的債務

隨著槓桿金融交易陷入停滯，市場動盪不休，銀行也可能再次被迫持有其為收購承諾的債務。上周，加拿大一家汽車零部件製造商的融資項目，以及支持H.I.G. Capital競購加拿大一家軟體提供商的交易都遭遇延期，有鑑於衝擊波在槓桿金融市場持續擴散，相關貸款銀團正面臨風險。

華爾街銀行通常會在併購交易完成前出售其承諾提供的信貸，但若無法在截止日期前將承銷貸款移出資產負債表，將面臨持有滯留債務的風險。花旗集團和摩根大通等銀行目前面臨4月最後期限，需完成ABC Technologies Holdings對TI Fluid Systems Plc的收購，而一項9億美元槓桿貸款銷售，未能在周四截止日前獲得足夠投資者需求。13.25億美元規模的垃圾債發行也尚未啟動。

美國垃圾債新發行市場陷入停滯

與此同時，由蒙特利爾銀行牽線為H.I.G.收購Converge Technology Solutions公司提供資金的交易，其單獨貸款銷售同樣難以獲得足夠投資者支持。不過，雖然上周二已過截止日期，但銀行尚有緩衝期至6月底完成收購。

信貸市場的其他部分也出現動動盪，由於投資者對面向消費者的公司避而遠之，Chuck E. Cheese的所有者CEC Entertainment價值6.6億美元的垃圾債再融資嘗試遭遇失敗，而Finastra Group Holdings超過50億美元的私募信貸貸款再融資計畫也宣告流產。

美國垃圾債新發行市場同樣陷入停滯。過去6個交易日僅有一筆新高收益債券發行，且無新增槓桿貸款項目。值得一提的是，銀行上次遭遇滯留債務是3年前美聯準會為抑制通膨啟動升息周期之時。由於安全資產的殖利率近來也上升，投資者對垃圾級公司債券的購買意願顯著降低。

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