投資長觀點｜0917周報：日本緊縮貨幣政策略 日圓恐易漲難跌
【記者巫彩蓮／台北報導】上週日本央行官員釋出了強烈的偏鷹派的訊號，甚至可以說是明確的指出，日本名目利率要上升到1%左右，暗示未來可能有持續升息空間，隨著美、日利差逐步的縮小，日圓未來的走勢可能易漲難跌？市場擔心，是否會再重演融資套利交易平倉走勢，造成全球股市的震盪？
日圓套利交易籌碼趨於穩定
Luminous Asset Management香港首席投資總監陳彥甫分析，全球股市在7月底、8月初大幅的震盪的最主要一個因素，就是日本央行在7月底相對鷹派的升息的決定，還有預期加速收縮他們的貨幣政策，導致日圓快速升值，造成套利交易（carry trade）短時間之內大規模的反轉，一方面投資人得去拋售高收益的資產，造成日股以及全球股市崩跌；另外一方面，則是買回日圓進行平倉的交易，如此一來，更進一步的推升日圓，迫使更多人需要平倉，結果造成這樣惡性循環。
那次震盪之後，日本央行態度一度轉為比較鴿派，表明不會在金融市場不穩定的時候，貿然推進緊縮貨幣政策，市場恐慌情緒就順利降溫了，也有效地避免整個金融體系秩序不穩定進一步擴大，日本央行升息踩了煞車；8月中之後，日股以及全球股市以後就有明顯的反彈，同時看到一些報告顯示，日圓融資套利交易應該都已經平倉的差不多了，代表現在籌碼逐步穩定。
接下來要注意的是，包括日本央行總裁在8月底，還有一系列日本央行官員的一些公開發言，他們還是希望在不影響市場秩序的前提之下，依照經濟跟通膨的情況，繼續推進他們貨幣政策的正常化；換言之，就是要繼續升息，市場預估是說日本央行，可能在今年底12月，或是明年1月明年初，再度加息一碼就是0.25%，將利率推升到0.5%，
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日圓隱含升值空間
日本宣布升息，日圓兌美元匯率重拾升值走勢，在8月中短期回檔在150之後，9月初又開始測試140的整數關卡，近期一些國際的大投行，預期日圓匯率在未來幾個月，還是隱含一定的升值空間。
部份投資人，包括避險基金、對沖基金等等，最近幾個星期並非像過去是套利交易，去借日圓、空日圓，現在反而是看多日圓，這也反映了，市場現在對日圓升值的信心還是比較強的。
隨著全球央行開始降息，日本央行反而是反其道而行，開始推動升息的，日圓升值的趨勢是已經確定的，未來可以的確的是易漲難跌，不過這還得看日本央行的政策的走向，以及市場這個情緒的波動，才能決定實際的漲幅變化的幅度。
先前造成的市場大波動是融資套利交易平倉，不見得會再發生，原因在於籌碼已經大部分都已經穩定了，過去2年，日圓先是大幅貶值；然後，再過去幾個月是快速升值，這樣的走勢來判斷的話，未來日圓的走勢，還是存在高度的不確定性，投資人要根據自身的這個風險承受能力來衡量，是不是說要去參與日圓波動性比較大的這樣的市場。
