美國下周公布匯率操縱國報告　央行：台灣應進觀察名單不會列入黑名單

【記者林巧雁／台北報導】全球排隊與川普協商調降對等關稅，市場台幣升值可幫助美國赤字，央行外匯局長蔡炯民今天特地開記者會澄清，匯率不應當作解決美國貿易談判議題，並強調台灣央行「阻升又阻貶」，台幣15年升值20.3%，3年來已賣匯300多億美元，非外界誤會央行只阻升。

美國財政部下週很可能公布匯率操縱國報告，央行認為台灣應該只會列入觀察名單，不會被列入匯率操縱黑名單。

美國Fed前主席及前財長Janet Yellen(2019)也反對將匯率操縱制裁條款納入貿易協議中，她認為若在貿易協議中納入匯率操縱制裁條款，恐會限制一國貨幣政策有效性。

台灣央行指出，自金融自由化及全球化以來，匯率主要由金融帳決定，貿易逆差或經常帳失衡與匯率的關聯性，較20年前已大為降低，想單獨透過匯率調整來解決有其侷限；各國均應藉由儲蓄、投資與財政預算等調整，改善其經常帳失衡現象。另匯率操縱難以判斷，不宜將匯率操縱之制裁條款，做為貿易協議或談判議題。 

蔡炯民說，台幣這幾年對韓元、日圓、人民幣都是升值，僅對新加坡幣貶值幾%。市場趨勢若是台幣升值，央行不會刻意讓台幣貶值。美國赤字但美元仍走強，沒有貶值，這就是因為金融帳，美國吸引各國資金湧入所造成。

至於近來市場投資人也擔憂美債疑慮，他也釋疑美債沒有問題，川普對等關稅宣布因市場沒信心曾大跌，與高度槓桿交易有關，不是長期投資人拋售，現在已經恢復到4.33%水準。

川普1.0政策希望透過對其最大進口來源國(中國)加徵關稅方式，以減少美國貿易逆差；實際上其對中國貿易逆差轉移至其他貿易對手，形成破口，且美國貿易逆差亦呈擴大。本次川普2.0為防堵前述破口，採行全面加徵關稅方式，並觸及非關稅議題(包含非關稅壁壘及匯率議題)。

多數學者認為，美國貿易逆差根源在於國內儲蓄不足，若美國無法增加儲蓄，無法有效改善貿易逆差問題；而順差國亦應增加其消費及投資，改善超額儲蓄的問題。蔡炯民強調，要解決全球經常帳失衡問題，不能僅仰仗匯率或單一國家調整，各國均須調整其內部失衡(超額儲蓄或儲蓄不足)。

央行指出，在全球金融自由化及資本自由移動下，國際資金鉅額且頻繁移動，已成為影響匯率變動之主因，因此，以匯率做為調整貿易失衡之工具亦變得更加困難，成效有其限制。

此外，美元作為主要國際準備貨幣，想縮小貿易逆差更加困難。在當前全球貨幣體系下，美元為主要國際準備貨幣，面臨特里芬難題(Triffin’s dilemma 或稱Triffin’s Paradox)，即美國須提供國際金融市場美元流動性，美國易有貿易逆差；而順差國資金流入美國則挹注美國儲蓄不足，壓低美國國內利率，此現象將進一步促進美國消費及投資，更不利其縮小貿易逆差。

法國央行副總裁Agnès Bénassy-Quéré指出，如果歐元、人民幣等也可被當作準備貨幣，美元不再是最主要的準備貨幣，可更好地發揮其作為調整美國國際收支及美國貿易逆差的工具；但當前國際貨幣體系並未符合多極化之國際貨幣體系條件，且仍高度倚賴美元。

經常帳(貿易帳)失衡反映經濟結構問題，僅以匯率調整有其侷限。自全球金融自由化以來，全球貿易持續存在失衡問題。IMF及OECD等研究報告亦認為，全球經常帳失衡的問題不能僅以調整匯率的方式解決，而是須解決各國內部失衡的問題，改善各國投資與儲蓄失衡的問題，才能達成外部均衡。

隨全球價值鏈興起，以中間財出口為主的經濟體(如台灣)，匯率對貿易影響弱化。例如，台灣商品出口集中電子及資通訊產品，出口對進口的引申需求大，出口內含進口的比重高，因此，匯率變動對進口的影響將抵銷其對出口之效果，難以有效縮減台灣貿易出超。

2010年至今，BIS編製之新台幣名目有效匯率指數升值約20.3%，同期間台灣經常帳對GDP比率，由2010年之8.3%增加6個百分點至2024年之14.3%；反映來自國外(美國)需求成長之所得效果及全球供應鏈調整，為我國近年來經常帳順差擴大之主要因素。

對於台灣小型開放經濟體而言，短期跨境資本移動已造成新台幣匯率升值或貶值的重要因素 。2024年台灣外資資金進出及本國資金進出相對於商品貿易為19.3倍。此外，新台幣匯率常受主要國家貨幣政策走向及國際美元走勢等牽動。

蔡炯民指出，經常帳失衡反映經濟結構問題，解決全球經常帳失衡問題，不能僅倚賴匯率或單一國家調整。順差國及逆差國均應調整國內投資與儲蓄失衡問題，其中順差國應致力縮減超額儲蓄；逆差國則應增加儲蓄，以解決儲蓄不足問題。

白宮經濟顧問委員會前主席 Martin Feldstein(2014、2017)表示，美國長期經常帳逆差反映國內儲蓄過低，而非貿易夥伴匯率政策；Fed自推出量化寬鬆(QE)等非傳統性貨幣政策後，已沒有立場指責他國操縱匯率。

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