投資長觀點｜中國經濟成長優預期全年成功保5　今年仍面臨多項挑戰

【財經中心／台北報導】中國上周公布第4季經濟成長率達5.4%，創下6季以來新高，優於市場預估，且2024年中國經濟成長順利達成5%目標，顯示之前釋出的刺激政策效應陸續顯現，面對今年開始的川普2.0，未來中國經濟是否還有更大的變數。

中國12月出口大幅成長

Luminous Asset Management香港首席投資總監陳彥甫說，上周公布的中國第4季GDP雖然優於市場預估，但之前已有官員表示，去年經濟成長順利達成5%目標不是問題，所以數字公布後不是完全出乎意料，比較重要的是，這些數字背後的原因，還有今年中國經濟會怎麼走？

中國第4季經濟成長超出預期有兩個原因，第一個是說從9月底以來一系列的刺激政策，讓消費還有製造業的資本支出復甦，雖然不是大規模的復甦，至少沒有繼續往下走。

第二個也是很重要的一點是出口，中國的出口在第4季有強勁成長，很大程度受益於預期川普要加徵關稅，很多海外客戶提早從中國拉貨，明顯的例子是，中國12月出口成長10.7%，全年成長7.1%，相較全年經濟成長高出很多。

他指出，事實上，中國大陸經濟從2022年開始陷入低迷以後，國內的消費跟投資不振，少數的成長亮點來自中國出口數字，一方面是因為海外的需求包括美國經濟穩健復甦，再來就是因為川普可能的關稅，很多國外客戶提早拉貨。

中國通縮問題值得留意

不過，陳彥甫認為，去年第4季的中國經濟超預期成長不會持續太久，因為最近一些總經數據改善，可能會降低北京政府推動大規模刺激政策的急迫性，認為現在經濟沒有那麼差，沒必要再進一步大規模刺激。

只是今年第1季中國經濟成長還是會維持韌性，因為一些刺激政策的後續效應，還有出口成長拉動，在第1季都會持續，但是隨著這些刺激效果慢慢消退，還有可能的關稅衝擊，第2季或下半年以後會陸續顯現，如果中國政府沒有再釋出大規模刺激政策，預料第2季到下半年中國經濟成長將逐步放緩。

另外一點是，除了經濟成長以外，中國面臨通縮問題也須留意，中國消費者物價指數（CPI）從去年第2季以來已連續低於1%，去年12月跟前一年相比更是低到0.1%，生產者物價指數更多是工廠出廠的商品價格，已連續2年都是負成長，表示民間消費的需求疲軟，且製造業產能過剩、價格下降，這些經濟成長的數字已剔除通膨影響的real GDP（實質GDP）。

中國民眾消費者信心持續低迷

但是對很多民眾來說，他們個人體驗跟官方經濟成長數字不見得能夠匹配，因為跟公司營收、個人收入更相關的是沒有剔除通膨影響的明目GDP（nominal GDP），因為中國GDP平減指數（GDP Deflator），調整通膨影響的數字已經是負的，個人CPI、工廠的PPI都已持平或負成長，一般社會大眾或是公司他們體驗到的經濟成長，是低於官方公布的5%。

官方公布的消費者信心顯示，中國居民消費者信心指數持續低迷，其他的一些指標也證明中國經濟比整體數據顯示的水準要疲軟，包括去年中國稅收比2023年低，電商平台像阿里巴巴的淘寶天貓，去年銷售跟前一年幾乎持平，銀行貸款的增速降低，證明中國經濟還是持續放緩。

還有就是中國的房地產危機，雖然看到房地產去年第4季的銷售數字已止跌，整體的房地產調整有可能接近底部，但是很多房地產公司面臨的現金流危機，包括2025、2026年持續到期的債務，不管是還息還是還本壓力尚未完全解決，以中國經濟來看，房地產沒有明顯復甦，對整體經濟的負面影響還是會持續發酵。

中美貿易戰2.0版本可能持續

最後就是川普2.0下的中美關係，預期中美貿易戰2.0版本有可能會持續，儘管一開始不見得馬上就開啟，因為川普跟習近平要營造比較良好的會面甚至談判，另一方面，以川普美國優先的生意人治國理念，只要他認為對美國有利，不管對方是習近平還是普丁都可以談，反而不像拜登是傳統政治人物，有比較強的意識形態，所以說不定中美反而有更多的談判空間。

舉例來說，上周五川普當選之後首度直接跟習近平通話，可以看到雙方都釋出善意，希望中美關係在美國新總統任期有比較好的開始，只是中美關係未來還有很多不確定，尚待觀察。

最後則是台灣，台灣的位置處於中美兩個全球強權中間，當中美雙方在有更高的戰略利益或目標時，考量到國際政治的現實，台灣未來這顆棋子會被怎麼擺，美國是不是像過去拜登任內更多是無條件的支持台灣，這都要嚴陣以待，不可以掉以輕心。

【編按】全球金融市場瞬息萬變，股匯債市牽一髮動全身，追蹤專家觀點掌握投資情報。《知新聞》每周推出《投資長觀點》專欄，邀請全球金融投資有10多年經驗的Luminous Asset Management（HK）首席投資總監陳彥甫，獨家專業精闢分析，讓讀者深入了解經濟情勢，掌握投資契機。

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