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投資長觀點｜美國股債匯3殺的警示 川普若解職鮑爾後果相當嚴重
【財經中心／台北報導】美國總統川普之前宣布對等關稅，造成全球市場大幅修正，之後因為看到美國公債暴跌，才讓他暫緩實施90天關稅，儘管美債市場暴跌外界出現諸多揣測，認為有可能是其他債權國家進行拋售，卻也凸顯現階段何川普對於美債市場的重視程度似乎更高於美股。
美元指數創30年來最差開年表現
Luminous Asset Management首席投資總監陳彥甫表示，月初川普宣布大規模的對等關稅，不光造成全球股市暴跌，美債也沒有像過去市場震盪時發揮避險作用，反而也遭受拋售，可以看到包括10年期、30年的美國公債殖利率在1周內飆升50到60個基點，創下20幾年來最大的漲幅，這漲幅顯示債券受到拋售，債券價格下跌。
通常當投資者面臨股票恐慌拋售時，會將資金轉向購買美國公債，因為這是美國政府信用背書的避險資產，可以說除了現金以外最安全的資產，這次不光是美債，美元匯率也連動下跌，美元指數從1月中的高點到現在已下跌超過10%，是過去30年以來最差的開年表現，可以說美國市場面臨股債匯3殺，這種情形過去只出現在新興市場，現在竟然出現在川普任內的美國，讓人難以想像。
陳彥甫表示，美債劇烈波動有很多原因，一部分是因為債券市場大幅波動，有一些利用高槓桿交易的對沖基金被迫拋售部位來平倉，使得美債殖利率上升，但是其他市場包括歐洲、中國及日本的債券殖利率並未明顯上升，顯示美債暴跌、殖利率上升是因為一部分投資人大幅撤離美債市場。
美國政府支付美債利息壓力更大
尤其美國境外的外國賣家或是債權人，也是過去幾周導致美元走弱，還有美債殖利率飆升的重要原因，因為川普從第二任期到現在短短3個月，讓人捉摸不透的關稅政策，實際上是在消磨投資人對美國經濟的信心，動搖對美元資產還有美國政策的信任，甚至質疑美國資產的可靠性，因為美國是這一波市場動盪的起源，更是始作俑者，美國資產有可能不再是曾經的全球資金避風港。
再加上過去幾年因為大家預期美國經濟將超越全球地區，所以大幅配置美元資產，在這一波川普政策反覆之下，外國投資者過去幾周大幅反轉他們過去配置的思路。
他認為，川普現在讓人無所適從的關稅政策，實質上最大的風險就是美元作為全球國際的結算貨幣，它的需求在未來有可能會遭受挑戰，因為如果跟美國未來連生意都做不了，以後賺不了美元，為何還要繼續買美債呢？
在目前的關稅紛爭中，美國很大的弱點是它較高的債務水準，還有外國資金持有大部分的美債，美國的預算赤字及負債比例過去幾年快速上升，去年美國政府的債務償還成本，已經超越它全年的國防預算總額，比例可能在未來幾年逐漸上升，若利率上升，未來美國政府在美債利息支出壓力會更大。
鮑爾若被解職將削弱投資人對美國信心
因此川普政府除了積極縮減聯邦政府的預算，也透過各種方法希望引導利率往下走，包括口頭上持續對聯準會施壓要求降息，因為未來它還會推出另外一個關鍵政策就是減稅，希望透過未來的減稅騰出財政空間，但是聯準會主席鮑爾擔憂關稅政策會造成通膨升高，也為了捍衛聯準會的獨立性，現在還是不為所動，川普則威脅要把聯準會主席解職。
陳彥甫表示，如果鮑爾真的被解職的話，可能會更加削弱投資人的信心，因為聯準會過去不受到政治立場左右的獨立性，一直都被視為投資美國資產的重要穩定關鍵，這波美債殖利率這飆升，讓川普希望透過製造經濟衰退來降低利率的計畫，短時間之內恐怕很難實現。
投資人轉向黃金避險
現在投資人因為美國政府償債能力，以及它的政策風險重新定價美債，未來美國政府的融資成本可能會更高，雖然現在進入關稅90天的暫緩期，美債殖利率稍微回落，如果川普未來陸續宣布跟一些國家達成貿易協議，有可能會讓美國股票跟債券價格出現一波反彈，但是對美國資產信心長期的傷害已經造成了，因為美債市場超過30兆美元，這是全球金融體系的基石，美債殖利率被廣泛用在全球金融資產的定價模型，大家當成是無風險利率，大量拋售將帶給這個全球金融體系很大的壓力。
在美債被拋售的背景之下，讓更多投資人轉向買進黃金，金價在今年以來不斷創下新高，今年以來金價已經上漲超過30%，投資人現在是把黃金視為是對沖美國債券殖利率上升，以及美國經濟未來可能會陷入衰退風險的一個工具，所以變成是說黃金起碼在短時間之內，在美國債券殖利率走勢不明朗的情況之下，已成為投資人希望能夠避險的一個首選的資產類別。
【編按】全球金融市場瞬息萬變，股匯債市牽一髮動全身，追蹤專家觀點掌握投資情報。《知新聞》每周推出《投資長觀點》專欄，邀請全球金融投資有10多年經驗的Luminous Asset Management（HK）首席投資總監陳彥甫，獨家專業精闢分析，讓讀者深入了解經濟情勢，掌握投資契機。
