中華信評調升亞泥評等展望 從「負向」調整為「穩定」
【記者林巧雁／台北報導】中華信評預期亞泥國內的水泥與發電事業績效持續良好，可部分抵銷中國水泥疲弱表現，今天將亞泥的評等展望由「負向」調整為「穩定」，同時確認亞泥的長期發行體信用評等為「twAA-」，短期發行體信用評等為「twA-1+」。
政府打房水泥需求持平
台灣2024年的實質GDP成長率為4%，2025年為2.1%。中華信評預期，由於政府對房地產市場採取降溫措施，導致房地產開發速度減緩，未來1至2年台灣對水泥的需求大致持平。
此次評等展望調整行動反映亞泥更嚴謹的營運資金管理及處分投資股權，使借款降幅超出中華信評先前的預期。儘管中國市況疲軟導致2023~2024年獲利減少，過去1年來亞泥採取嚴格的營運資金管理，產生相對穩定的營運現金流。
今年以來亞泥積極管理投資部位以降低借款水準，包括分別以45億元與87億元出售遠東新世紀以及遠傳電信的股份。截至6月底止，亞泥的借款水準已大幅降低，借款對EBITDA比改善至略低於2倍的水準，儘管獲利能力表現較為疲弱，其他幾項因素為亞泥的評等提供支撐，包括持有遠東新世紀與裕民航運股份，以及高價值不動產投資而享有的財務彈性。
亞泥中國今年將虧損
台灣的水泥業務有良好的獲利能力，加上獨立發電廠子公司持續改善的績效表現，部分抵銷中國業務仍疲軟的獲利能力。中華信評預測，由於中國的房地產業持續低迷，中國的水泥市場應不會在2024年反彈。此外，中國政府降低以房地產開發為主要成長引擎的倚賴，未來幾年中國的水泥需求可能會出現結構性下滑，2024年亞泥的中國業務將產生虧損。
未來隨著中國市場持續改善，1至2年績效表現可望逐步提升。不過，中國水泥市場產能長期過剩的情況，意味亞泥中國的獲利能力不太可能在短期內恢復至之前的水準。
廣告
2025年可能重啟亞泥中國私有化
儘管受到進口增加、國內需求轉弱以及出口下滑的影響，導致亞泥的水泥總出貨量減少，但台灣的寡占市場結構可為國內穩定的水泥價格提供支撐。位於台灣東部的廠房因大地震導致短暫營運中斷，但上半年台灣水泥業務仍創造了20億元的營業利益，高於去年同期16億元。
中華信評預測，未來兩年亞泥子公司嘉惠電力績效表現提升，而地緣政治緊張局勢升高也導致散裝貨運費率在過去幾季期間上漲，2025年亞泥持有的遠東新世紀與裕民航運股權所產生的現金股利將增加。
此外，2025年亞泥可能重新啟動香港上市子公司亞洲水泥（中國）控股公司的私有化計畫，私有化可降低亞泥營運費用，包括上市公司相關的成本，並可藉由加強母公司與亞泥中國業務的整合程度提升效率。今年8月23日亞泥（中國）少數股東拒絕母公司約50.5億港元的收購，根據香港法規，亞泥不得在未來12個月重啟同一收購行動。
