特刊

星展經濟學家馬鐵英預言　川普2.0貿易戰速度比1.0更快

【記者林巧雁／台北報導】星展集團資深經濟學家馬鐵英今日分享2025年全球經濟展望，她指出川普2.0的時代與1.0不同的是，這次財政與貿易政策可能速度、節奏更快，今年上半年看到川普交易不會像上一任那麼快退燒，美國長天期利率仍維持高位。關稅是川普談判的籌碼，對台灣最終是否會加關稅仍不確定。

台商到東南亞產業更踴躍且升級

馬鐵英說，中美貿易戰促使台商到東南亞如越南、泰國、馬來西亞更踴躍，從過去的傳統產業已升級到中高級產品、結構產生變化，不過若這些地點也被加關稅，長遠可能要提高當地的內需市場。

她表示，川普政策執行度較高的是貿易與關稅，外匯與貨幣上執行度不是那麼成功，2017年川普交易很快退燒，這次預期不會太快消退，會更快、持續更久。星展預計台灣經濟2025年將成長3%，低於2024年的4.4%，仍符合長期趨勢。

川普威脅徵收10%~20%的普遍關稅，2024年前11個月，美國佔台灣出口的比重已達24%，遠高於2017年的12%。台灣對美國的主要出口產品包括資訊通訊產品、基本金屬、機械、電機、電子零組件及運輸設備等，其中金屬、機械和運輸設備的國内生產比例較高，較容易受到被美國加徵關稅的影響。

半導體擴張期可持續至年底

不過，她認為對台灣GDP的總體影響最終可能不會很大。首先，川普提議的減稅措施有可能促進美國投資與消費增長，從而抵消關稅上調的負面影響；中國也可能加碼財政與貨幣刺激措施來提振內需，緩解關稅的不利影響。其次，中美貿易戰升級可能促使台商回流，推動台灣的投資成長。第三，若川普對美國進口產品普遍加徵關稅，對台灣產品的相對價格競爭力的影響將會有限。

電子產品出口成長今年可能放緩，去年房地產和股市大幅上漲帶來的財富效應也可能逐步消退，也將影響民間消費成長率，出口仍將維持擴張態勢。根據歷史經驗，全球半導體產業通常會維持30個月左右的擴張期，目前擴張期自2023年9月開始，可能持續至2025年底。

台灣有5大機遇

在“川普2.0”階段，中美貿易戰與科技戰可能會再度升級，並對台灣造成間接影響。川普威脅對中國進口商品徵收60%的關稅，將影響在中國的台商。儘管中國生產比例已從2017年的48%降至2023年的38%，但中國依然是台商重要的海外生產基地，尤其在資訊通訊、電機產品、光學儀器與電子零組件等領域。其中，資通和電機產品對美國市場的轉售比例較高，容易受到美國對中國調高關稅的影響。

她指出，2025年台灣經濟有五大機遇：AI的發展繼續推動台灣電子供應鏈的成長、綠色能源轉型、推動銀髮經濟、資產管理行業加速成長，台灣家庭金融資產規模2022年底淨值已達人均440萬台幣、川普2.0時代貿易緊張局勢和地緣政治風險上升，將繼續鼓勵台灣企業採取“中國+1”策略。

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