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市場若持續崩跌 不能降息的聯準會還有哪些牌可打？
【財經中心／台北報導】美國聯儲主席鮑爾及其他理事多次表示，在通膨持續高於目標的情況下，目前調整貨幣政策還為時過早，不過，投資人仍押注，美債殖利率上升引發市場波動，最終將迫使美聯準會採取干預措施，包括放寬銀行槓桿規則、透過回購市場注入現金等多種措施可能箭在弦上。
聯準會仍以降低通膨為首要目標
對於近期美股因為川普的關稅政策大幅震盪，市場期待聯準會降息以激勵信心，但鮑爾之前即表態，「我們需要看到更多有力的證據，確信通膨確實持續朝著2%的目標穩步下降。」他警告，「過早或過多地降息可能會逆轉我們在控制通膨方面取得的進展。」
彭博報導，美聯準會理事沃勒近日表示，「如果通膨指標不再改善，我們可能需要在政策方面保持耐心。」亞特蘭大聯儲主席Raphael Bostic則進一步延遲其降息預期，預計今年只會有一次降息，並可能延至第4季。
支撐美聯準會鷹派姿態的是近期經濟數據。美國勞工部數據顯示，3月份非農就業人數增加22.8萬，遠超預期。失業率略有上升，薪資增長維持穩定。這顯示在全球經濟面臨廣泛關稅衝擊前，美國勞動力市場仍然健康。
通膨方面，雖然3月CPI年增率上漲2.4%，為7個月來最低水準，但這是在川普推出對等關稅錢的數據，目前「只是通膨風暴來臨前的平靜」。彭博引述經濟學家觀點稱，這些數據組合給聯準會釋放明確訊號：經濟並不需要立即的政策支持，通膨風險仍然存在。
交易員預期聯準會9月才會降息
目前交易員預期聯準會將在9月首次降息，並在年底前總共降息50個基點，這比今年稍早時市場預期的6次降息已經大幅減少，但仍然高於官員們最新的點陣圖預期。這種預期差距導致市場波動加劇。美國10年期公債殖利率最近飆升，甚至短暫突破4.5%，創下近期新高。股市也隨之大幅回檔，尤其是科技股和其他對利率敏感的族群。
隨著美債殖利率飆升，市場對聯準會可能不得不採取措施穩定市場的猜測也在增加。聯準會仍有多種工具可用於應對市場動盪。巴倫周刊認為，包括放寬銀行槓桿規則、透過回購市場注入現金、購買特定類型的美國公債。
在放寬銀行槓桿規則方面，一個解決辦法是暫時修改「補充槓桿率（SLR）」的規則。這項規則限制大型銀行可以承擔的風險，包括它們可以持有的美國公債數量。SLR要求銀行的核心資本（如普通股）至少覆蓋其全部表內和表外資產的3%（對系統重要性銀行要求更高），無論資產風險高低，若SLR嚴格限制其資產規模，交易商可能因資本不足而減少造市行為（如不願囤積債券庫存），導致市場「中間商」缺位，加劇供需失衡。
聯準會可能購買特定類型美國公債
2020年疫情期間，美聯儲放寬這項規定，透過臨時將公債和銀行在聯準會的準備金排除在SLR計算之外，實質釋放銀行的資本「容量」，讓其能在不消耗額外資本的前提下擴大公債持有部位，為銀行吸收大量新增政府債務騰出空間。
如果債券交易商的資產負債表再次出現空間不足，聯準會可能會再次採取同樣的措施，這不會影響利率，也不會發出任何令人困惑的經濟訊號，它只會釋放銀行管道系統中的空間。
聯準會也可能開始購買特定類型的美國公債，以平息市場中特別不穩定的部分。但與過去的債券購買計劃（即量化寬鬆）不同，這將是一項短期、有針對性的措施，是「精確修復」而非「總量寬鬆」。
這就是英格蘭銀行在2022年所做的。在2022年養老金危機中，英國央行一邊透過臨時購債（Targeted Long-Term Repo Operations）穩定金邊債券市場，一邊繼續升息以抑制通膨，證明流動性管理工具與利率政策可以獨立運作。聯準會可以採取類似的方法，即所謂的市場運作採購計劃（market functioning purchase program）。
可透過回購操作向銀行、債券交易商提供貸款
另一種選擇是聯準會透過所謂的回購操作，隔夜向銀行和債券交易商提供貸款。作為交換，銀行將美國公債作為抵押品提供給聯準會。「回購協議（Repo）」是聯準會透過向銀行和債券交易商提供短期（通常是隔夜）貸款，同時接受美國公債等高質量資產作為抵押的操作。其本質是一種抵押融資，這種措施快速、乾淨，而且不會影響利率。
聯準會還與其他央行設有互換額度，允許其在全球市場資金短缺時向海外借貸美元。如果美國公債市場壓力與更廣泛的融資問題相關，這些工具會迅速增加。
當矽谷銀行倒閉並引發區域性銀行業危機時，聯準會設立一項機制，以比貼現窗口更低的懲罰性措施提供額外的流動性。在聯準會仍在因應通膨的同時，買家得以成功地將資產負債表擴大數千億美元。換句話說，聯準會能夠增加流動性，且不會發出通膨方面的混合訊號。
