華爾街最新信條！　從「不要和聯準會作對」轉為「不要和貝森特作對」

【財經中心／台北報導】近來，美國財政部長貝森特對10年期美債殖利率的執著似乎已達到近乎痴迷的程度，無論是在演講、採訪還是公開表態中，他都不斷重申川普新政府力圖壓低這一「全球資產定價之錨」的計畫。

多家投行下修10年期美債殖利率預估

這種關注雖有其合理性，因為控制政府借貸成本原本就是財長的職責，但貝森特對這項關鍵指標的執著程度，已強烈到迫使華爾街多家機構修改2025年預測模型的地步。

過去2周內，巴克萊銀行、加拿大皇家銀行和法國興業銀行的分析師們相繼下調對10年期美債殖利率的年終預期。他們坦言，此舉部分源於貝森特推動殖利率下修的一系列動作。

財聯社引述外媒報導，這些投行分析師指出，這不僅是因為貝森特的口頭引導，更因其能透過限制10年期公債發行規模、倡導放寬銀行監管以刺激債券需求、支持馬斯克推行的赤字削減計畫等實質行動支撐其言論。

法國巴黎銀行美國利率策略主管Guneet Dhingra表示，過去債券市場常被掛在嘴邊的口頭禪是「不要和美聯準會作對」，但現在這種理念正演變為「不要與貝森特領導的美國財政部作對」。

市場普遍預期川普政府將壓低美債殖利率

過去2個月市場已做出明確的反應，10年期美債殖利率在短短數周已驟降50個基點，殖利率曲線呈現出同步下移。

儘管這波債券市場的劇烈波動更多源於川普的關稅政策與貿易戰威脅，所引發的經濟衰退擔憂，帶動投資人拋售股票並轉投美國公債避險。這種由市場恐慌推動的債市繁榮，雖然非貝森特理想中透過財政紀律與可持續經濟成長達成的良性結果，但依然強化市場對「本屆政府必將壓低殖利率」的預期。

只是目前諸多變數仍可能打亂貝森特的部署，最後推升美債殖利率，例如美股突然出現大幅反彈、頑固的高通膨再現、或是馬斯克及其DOGE團隊在削減支出計畫中遭遇挫折。

貝森特近期受訪時依舊信心滿滿地表示，預算削減力度足以推動「利率自然下修」以重振私營部門活力。這論述在其近期的演講中已反覆出現。除支出縮減外，川普政府還計畫透過減稅和抑制能源價格的政策，在提振經濟的同時遏止通膨。

美債市場出現「貝森特看跌期權」概念

法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa表示，「他們實質上為美債殖利率設置天花板」。她已將10年期美債殖利率的年底預期從4.5%大幅下調75個基點至3.75%，並說，「若殖利率突破4.5%，相信財政部會立即加強口頭干預，重申其對削減債務赤字的堅定立場。」

這種預期也催生美債市場出現所謂的「貝森特看跌期權」概念，主要戲仿聯準會主席葛林斯潘的「葛林斯潘看跌期權」，指政府強力干預與特定資產價格波動的關聯性。

Dhingra指出，上月貝森特宣布未來數季維持長期公債發行規模不變，讓之前預測供給增加的華爾街交易員措手不及。這種政策轉向背後頗具戲劇性，在競選期間，他曾公開批評前財長葉倫透過操縱債券發行來壓低借貸成本、為大選前刺激經濟鋪路。

在加拿大皇家銀行資本市場美國利率策略主管Blake Gwinn看來，促使他將10年期殖利率預期從4.75%下調至4.2%，既是川普關稅政策對經濟成長的潛在拖累，更是貝森特壓低殖利率的系統性努力。

Gwinn說，「政府實質上給10年期美債殖利率戴上了緊箍咒，他們傳遞的訊息是，若殖利率上升或經濟顯露疲態而美聯準會無動於衷，我們將直接出手削減10年期公債發行。」

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