美10年期公債殖利率再次突破4% 為何這次美股沒有拉警報？
【財經中心／台北報導】美國10年期公債殖利率最近突破4%這一重要關卡，但對美股或經濟的威脅可能不像過去那麼大。
金融危機開啟超低利率、低通膨時代
在過去20年的大部分時間，美國10年期公債殖利率升破4%都會讓華爾街拉警報，擔心長期借貸成本上升會侵蝕企業獲利，拖累美股，甚至導致經濟陷入衰退。
換句話說，在2007~2008年全球金融危機之後，利率上升被視為市場的最大利空，全球金融危機開啟超低利率、低通膨的時代，當時的一種觀點是，美國經濟根本無法承受更高的借貸成本。
《華爾街日報》報導，儘管長期利率重回7月底以來的最高水準，股市卻被推高至創紀錄高檔，根據FactSet的數據，截至周三，標普500指數和道瓊工業指數今年內分別累計上漲21.4%和12.8%。
美股的漲勢在周四略有停歇，之前美國9月份CPI漲幅高於預期，但年增率仍回落至2.4%。
不過，根據道瓊市場數據（Dow Jones Market Data），儘管基準10年期美國公債殖利率最近從9月16日觸及的1年低點3.622%躍升至4%以上，但美股今年內仍大幅上漲，9月18日，美聯準會4年來首次降息。
10年期美公債殖利率將在4~4.25%內找到平衡
自美聯準會9月大幅降息以來，基準10年期美國公債殖利率並沒有下降，反而上升約40個基點。
Wilmington Trust Investment Advisors的經濟學家蒂利（Luke Tilley）說：「我認為這說明美國經濟的成長相當健康，對經濟衰退的擔憂已經減輕。」
蒂利預估，10年期美國公債殖利率最終將在4~4.25%的區間內找到平衡，這代表著受到全球金融危機中重創的美國經濟將展開新篇章。
為了因應那段期間的銀行倒閉和次貸危機，美聯準會曾經大幅下調短期利率，並實施大規模資產購買計劃，大幅擴大資產負債表規模，幫助穩定金融市場，並最終讓經濟回穩。
隨著投資者在全球大範圍內尋找能增加回報的機會，該時期的負殖利率債券規模創下紀錄。然後2020年的新冠疫情危機，引發新一波的極端降息和更多的央行資產購買操作，同時通膨率飆升，直到最近才出現令人信服的跡象，顯示通膨率正在回落至聯準會2%的年度目標。
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美國公債殖利率上升對債券不利
與美國家庭一樣，許多美國公司也在疫情期間，以歷史低檔的利率對大量債務進行再融資，這有助於減輕過去2年借貸成本飆升和劇烈震盪造成的影響。
實力較弱的公司也從高收益債券等更主流的金融市場領域撤出，轉向槓桿貸款和私人信貸市場。管理著1600億美元資產的Payden & Rygel董事兼高收益策略主管羅培茲（Jordan Lopez）表示，隨著新冠疫情相關的「小型違約周期」出現，一些最容易違約的借款人退出高收益債券領域。
羅培茲表示，顯然，美國公債殖利率上升對債券不利，但高收益債券目前的殖利率接近7%，因此當市場波動加劇時（就像8月初那樣），資金一直在回流該領域。
可以肯定的是，當「債券衛士」（Bond Vigilante，形容一心想透過拋售債券推高市場利率，來迫使政府重整財政秩序的投資者）大舉行動、導致美國政府為長期借款支付更高成本時，長期殖利率也可能上升。美國預算赤字雖然並非迫在眉睫的擔憂，但對規模約28兆美元的美國公債市場而言始終是個隱患。
聯準會不會改變放鬆政策考量
Girard首席投資長Timothy Chubb表示，2024年大部分時間，市場關注焦點一直在成長與通膨之間來回切換。他對MarketWatch表示：「我認為這不會改變聯準會繼續放鬆政策的考量。」
但Chubb也認為，長期利率上升反映出市場預期聯準會將實現經濟軟著陸。另一方面，他表示，利率看起來仍然具有限制性，2025年企業獲利成長可能會進一步放緩。
當利率較低時，股價往往會受到激勵，當殖利率大幅上升時，未來收益的價值可能會降低，進而對股市構成壓力，尤其是科技股和其他對利率敏感的類股。
Chubb表示，這種環境明年「可能會讓人感覺像是經濟衰退」，類似於2022年以來房地產市場給人的感覺，當時聯準會開始升息以抑制通膨。
不過，Chubb認為，美國10年期公債殖利率升破4%可能意味著近幾周來在上升和下修方面都「過度修正」。他表示：「未來12個月利率將斷斷續續地持續走低。」
