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穩定幣龍頭Circle上市10天飆漲逾6.7倍 分析師卻點出兩大潛在隱憂
【財經中心／台北報導】穩定幣龍頭Circle上市後一路狂飆，周五又飆漲逾20%，自IPO以來累計漲幅超過675%，儘管已經累積驚人漲幅，但仍有分析首次給予該股買入評等。
周五Circle延續瘋狂漲勢，再度飆升逾20%至240.28美元。在美國參議院通過GENIUS法案後，連續第2個交易日大漲。
周三，美國參議院以68：30的票數通過GENIUS法案，為美元支持的穩定幣建立聯邦監管框架，要求發行商持有公債等安全資產作為儲備，消息出爐之後，當天Circle暴漲近30%。自6月5日IPO以來，股價累計漲幅超過675%，從IPO的發行價31美元飆升至周五收盤的240.28美元。
每降息1碼減少EBITDA約1億美元
華爾街見聞報導，儘管漲幅驚人，但Seaport Research Partners分析師Jeff Cantwell仍首次給予該股買入評等，目標價235美元。Cantwell預估，隨著監管環境改善和加密貨幣接受度提升，穩定幣市場將迎來爆發式成長。Cantwell認為，Circle身為頂級加密顛覆者，有望在這波成長中獲得巨大收益，實現年化25%~30%的收入成長。
不過，Circle的商業模式高度依賴利率水準，每25個基點（1碼）的降息將削減其2026年EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）約1億美元。此外，該公司需向Coinbase等合作夥伴支付分銷費用，這也對毛利率構成壓力。
Seaport Research Partners預測，穩定幣市場總市值將從目前的2600億美元增至2026年底的5000億美元，長期更可能達到2兆美元規模。這成長動力主要由DeFi、跨境支付和電商等領域的穩定幣採用推動。
Circle發行的USDC穩定幣目前佔據29%的市佔，僅次於Tether的USDT。隨著更多企業將穩定幣納入資金管理或用於支付，USDC的使用場景將顯著擴大。
主要收入來自儲備資產的利息
華爾街見聞指出，Circle正在構建金融基礎設施，試圖吸引更多企業和客戶進入加密貨幣領域，旗下Circle Payments Network產品幫助金融機構進行實時跨境支付，在供應商付款、匯款和薪資發放等領域具有顛覆性潛力。
Circle的收入主要來自儲備資產的利息收入，這部分收入在過去3個財年佔總收入95%~99%。因此USDC規模成長是其核心收入驅動力，但這種模式也使公司易受利率波動影響。
Fundstrat數位資產策略主管Sean Farrell指出，每降息25個基點將削減Circle約1億美元的2026年EBITDA預期，需要穩定幣採用率成長10%才能抵消這影響。
須向合作夥伴分銷費用壓縮毛利率
此外，Circle需要向Coinbase等合作夥伴支付USDC分銷費用，這進一步壓縮毛利率。值得注意的是，Farrell在IPO次日給出59美元的目標價，認為未來更多情況下會對目前估值構成壓力。
對投資人而言，Circle是為數不多的純粹穩定幣概念標的。Tether並未公開上市，Coinbase則主要是合作夥伴而非直接競爭對手，PayPal和Block等公司業務範圍更廣泛。
Circle的天價估值讓華爾街陷入判斷其675%漲幅是否真實的困境。目前股價主要由市場對穩定幣行業前景樂觀預期推動，而非基本面的改善。
