投資長觀點｜美債殖利率攀升不利股市　短線震盪後仍有機會創高

【財經中心／台北報導】2025年開年以來美國公債一路走跌，公債的殖利率攀升至2022年底以來的高點，英國30年公債利率更是飆升到過去2、30年以來的新高水準，隨著債券殖利率持續攀升，也對未來股市帶來更多變數。

擔心通膨捲土重來可能放慢降息步伐

Luminous Asset Management香港首席投資總監陳彥甫表示，今年的金融市場開局波動並沒有根本性的負面經濟效應衝擊，相反地，可以看到基本趨勢是有利於市場，但因政策跟通膨的不確定，率先反映的就是利率，還有因為貨幣的不確定，投資人感到緊張，儘管對經濟來說是好消息，但是對市場反而不見得是好消息，因此，美元指數跟美國公債殖利率近期都衝到波段的高點，從歷史經驗來看，這樣的發展短期不利於股市。

他認為，債市下跌有幾個原因吧，首先是上周公布的美國聯準會會議紀錄，12月會議紀錄顯示，一些官員擔心最近幾個月對抗通膨進展陷入停頓，他們也提到美國通膨數據在連續下降一段時間之後，現在通膨年增率處於2.6~2.7%左右盤旋，官員也提到川普如果加強移民的限制，加上關稅的政策，都有可能會造成通膨捲土重來，因為這些不確定性可能讓他們放慢降息步伐。

加上美國最近經濟數據相對不錯，包括去年底購物旺季的消費的成長，以及上周五公布的美國12月非農就業人數也是大幅超出預期，失業率低於預期，外界預期，聯準會短時間內沒有理由考慮進一步降息。

預估今年有降息2碼空間

陳彥甫表示，最近美國10年期公債殖利率衝到4.8，美元指數在前兩天也衝到110，幾乎都創下2022、2023年來新高，但是這一次全球經濟的基本面還是比較穩健，不是市場大幅恐慌的風險，只是短期包括利率貨幣及對未來降息預期的影響，還是會對市場造成波動。

聯準會在去年9月、11月、12月連續3次會議共降息4碼（100個基點），他們要再繼續降息的門檻的確提高了，陳彥甫表示，2025年聯準會還是有降息2碼的空間，但聯準會官員他們要看到有跡象顯示通膨下修持續取得進展，包括經濟活動是否有威脅美國勞動力市場跡象，這樣才能夠證明他們進一步降息是合理，因此下一步降息時間點可能要等到6月份的會議才會實現。

儘管近期市場也有提到是否會升息，陳彥甫表示，升息的可能性不大，因為通膨雖說頑固難以再往下降，但目前也沒有看到會大幅攀升的風險，雖然川普上任後政策還要再觀察，移民、關稅政策有可能會改變通膨， 但目前通膨並無大幅攀升風險，美國的勞動力市場強勁，還遠不到過熱的地步，美國目前的利率水準相對過去十年包括疫情前還是偏高，不是說利率已經很低必須馬上升息來抑制通膨，儘管已經降息4碼，過去的升息周期則是升了10幾碼。

標普500指數已吐光美大選以來漲幅

隨著投資人對新的總經數據，以及未來川普2.0政策陸續出爐做出反應後，市場還是會波動，不管是台股或美股也好，且這些政策對通膨的確存在一個較大的不確定，陳彥甫說，上周已提到今年市場波動性會比較大，可能有些投資人在一連串數據公布後就先賣了，再考慮之後如何布局。

上周五標普500指數收盤創下11月5日以來新低，也就是說，美國大選之後所有漲幅在2個月內又全部吐回去了，投資人對未來前景不確定性看法比較保守，目前不是基本面驅動，更多是宏觀環境驅動的投資環境下，投資人可能需要一段時間才能夠把預期調整過來。

在這一波紛紛擾擾之後，川普2.0對市場還是有利，他當選之後，大家首先想到的就是放鬆管制、減稅等，當然期間不見得是舒適平順的過程，不過，陳彥甫看好市場震盪之後，今年股市還是有高點，只是短期的波動在所難免。

【編按】全球金融市場瞬息萬變，股匯債市牽一髮動全身，追蹤專家觀點掌握投資情報。《知新聞》每周推出《投資長觀點》專欄，邀請全球金融投資有10多年經驗的Luminous Asset Management（HK）首席投資總監陳彥甫，獨家專業精闢分析，讓讀者深入了解經濟情勢，掌握投資契機。

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