華爾街為何「聞30年美債色變」？　不是儘量迴避就是直接作空

【財經中心／台北報導】對於雙線資本（DoubleLine Capital）等美國債券市場知名機構投資者而言，現階段對30年期美債似乎只剩下兩種立場：不是盡量迴避，就是直接作空。

由於對美國政府預算赤字膨脹和債務負擔加劇的擔憂，這家由「新債王」岡拉克領導的投資公司以及太平洋投資管理公司（Pimco）和TCW Group Inc.等知名固收市場投資機構的操作均類似：避開期限最長的美國政府債券，轉而青睞那些利率風險較低、但仍能提供可觀收益的較短期債券。

外媒報導，從日本到英國再到美國的政府支出增加，削弱人們對長期債券的信心，這種從長債轉向短債的投資組合調整在今年表現良好。上個月，繼標普和惠譽之後，全球三大評等機構中的最後一家穆迪也下修美國的Aaa主權信用評等。

上個月30年期美債殖利率衝破5%

事實上，從美債殖利率的曲線結構來看，今年殖利率曲線的趨陡現象正變得特別明顯，30年期美債殖利率不斷大幅攀升，而2年期、5年期等中短期公債殖利率反而有所下降。

隨著投資人擔心美國政府透過增發債券來彌補赤字的可能性，30年期美債殖利率在上月一度達到5.15%，逼近2007年以來的最高點。同時，30年期美債殖利率與5年期美債殖利率之差自2021年以來首次升至100個基點以上。

這種差異是極為罕見的，上次全年出現這種情況是在2001年，無疑突顯長期債券面臨的壓力，因為投資者要求獲得額外的補償才願意向美國政府提供如此長期的借款。長債的跌勢如此嚴重，以至於有些人開始猜測美國財政部可能會縮減或停止最長期限債券的銷售。

機構投資人更青睞短期債券

荷蘭合作銀行策略師Richard McGuire表示，「我們可以看到為何美債曲線的長端不受歡迎，美國政策前景過於陰暗，無法吸引長期美國國債的買家。」

雙線資本投資組合經理Bill Campbell則指出，「在我們可以直接做空的情況下，我們正押注殖利率曲線趨陡化，這種押注預計長期殖利率相對於短期殖利率將會走高。在其他純粹只做多策略中，基本上就是進行『買家罷工』，並轉而投資更多於殖利率曲線的中間部分。 」

事實上，美國財政狀況早在去年年底就已促使Pimco呼籲要對30年期公債持謹慎態度，該機構仍對長期公債持低配立場。

該債券巨頭的核心策略首席投資長Mohit Mittal表示，Pimco更青睞美債殖利率曲線的5年期和10年期區域，正關注非美債券。「如果債券市場出現反彈，我們認為將由5年期至10年期領漲，而非長債。」

有鑑於美國財政部長期一直尋求其債務標售計劃的穩定性，也使得華爾街關於縮減30年期公債拍賣日益增多的議論，顯得非同尋常。道明證券策略師在上周的報告預計，美國財政部最快可能在8月的再融資公告中暗示縮減長端拍賣的舉動。

6/12將標售30年期美債

不過，一位美國財政部發言人近期表示，所有期限債券的拍賣需求都很強勁，政府將堅持其長期以來的政策，以「常規和可預測的方式」發行債券。在4月30日的聲明中，美國財政部也承諾保持長期債券以及其他期限債券的拍賣規模穩定，至少在未來幾季。

另一個關鍵考驗將在6月12日到來，屆時將進行下一次30年期美債拍賣。

主要經濟體的長債標售日近期成為全球市場一個重要變數。上個月在日本，長債標售顯示出對該國政府最長期債券信心令人擔憂的訊號，一次40年期日本公債的發行需求創下自去年7月以來最差表現，增加官員減少發行此類長債的壓力。類似的是，上月在美國20年期美債的標售結果也同樣委靡，進一步加劇人們的對長期美債需求擔憂。

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