特刊
富達：美國經濟將從「軟著陸」轉為「通膨回溫」 明年持續寬鬆周期
【記者吳珍儀／台北報導】隨著美國大選結果底定、中國大陸推出新的刺激措施、以及地緣政治局勢轉變，全球經濟正處轉折點。展望2025年，富達國際亞洲經濟學家劉培乾表示，「通膨回溫」將成美國經濟基本情境，而世界各經濟體的成長、通膨和利率將朝截然不同的方向發展，投資人應採取不同的策略以掌握分歧。
劉培乾表示，美國共和黨在總統大選中取得壓倒性勝利，大幅改變了 2025 年的經濟前景。富達預期美國經濟基本情境將從「軟著陸」轉為「通膨回溫」，從一個以強勢成長支撐其他地區的經濟體，轉向著重國內發展的保護主義者。
更多財政刺激支持成長的政策應會推高通膨，降低美國經濟衰退風險，但其他主要經濟體，特別是歐洲和中國大陸，將不得不應對美國貿易和產業政策的轉變，有可能削弱成長前景，並隨著外部需求放緩造成通膨下行壓力。
這些分歧將支持美國2025年的成長，但政府債務負擔上升是長期潛在問題。富達認為，公共債務正在迅速達到上限，故高於目標的通膨可能成為解決債務可持續性問題最具成本效益的選擇。
美國例外論
擴張性的財政政策和大幅提高的關稅可能是川普上任後的核心政策。美國基於強勁的消費支出、穩健的私部門資產負債表、具韌性的勞動力市場等，降低整體經濟衰退風險，新政府可能制定的改革措施，預期將增加美國通膨從2025年第二季開始全面上升的機率。
若新政府推進其保護主義目標，備受討論的關稅稅率，目前預期對中國大陸最高徵收60%、對其他國家徵收20%，儘管協商後的結果可能較預期低，但關稅對明年經濟表現的影響仍相當大。
若聯準會為因應通膨衝擊轉向升息週期，美國將再次面臨經濟下滑風險。目前市場預期央行寬鬆週期的終端利率可能高於大選前，但富達預期寬鬆週期將在2025年持續，直到關稅和移民政策等任何重大變化或財政政策擴張更加清晰。
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中國大陸政策轉捩點
中國大陸正在尋求相對較緩但更能持續的成長模式，更著重內地消費和高端製造業。中國大陸製造業特別是新興產業正穩步升級，資本支出上升和外部需求成長支撐整體成長，然而內地消費尚未顯著回升。2024年底中央政治局政策轉向，決心採取行動解決壓抑的內需問題，包括房地產業蕭條、地方政府債務負擔、股市低迷和消費者信心低落等。
但若美國同時對企業最大的銷售市場徵收高額關稅，中國大陸能否實現所需的成長水準？根據過去經驗，中國大陸企業可能會靈活應對美國加徵關稅政策，減輕對其獲利的影響，但更關鍵的，仍是中國大陸支持經濟發展的宏觀穩定政策。
