廣告
快訊
KNEWS
⚡
日本壽險業美元資產佔比過高 若減碼或對沖將對美元形成巨大壓力
【財經中心／台北報導】近期亞洲貨幣兌美元均呈現升值，隨著美元加速貶值，市場對中長期投資者可能撤離美國資產的擔憂日益增加，其中日本機構投資人美元資產比重不低，如果持續撤退，影響有多大？
日本投資者持有2.7兆美元美國證券
野村近日分析日本投資者持有美股和美債的結構，以及日本投資者減碼美國資產的可能性和影響。野村認為，日本投資者對美債減碼風險顯然大於股票，其中保險公司是關鍵。
研究顯示，截至2024年9月，9大日本壽險業外國證券投資中的美元比例已達歷史新高的72%，遠高於過去水準，這意味著日本保險公司有一定的空間從美元資產「撤離」。而壽險業持有的美債對沖比例較低，這意味著如果它們減碼美債或提高對沖比例，將會對美元形成巨大拋售壓力。
根據華爾街見聞報導，日本投資者持有美國資產結構，高度集中於美債和美股 以美國財政部國際資本流動（TIC）數據，截至2025年2月底，日本投資者持有約2.7兆美元的美國證券（不含短期證券）。 其中，38%（1兆美元）為美債，22%（0.6兆美元）為其他中長期美債，40%（1.1兆美元）為美股。日本是美國公債最大的單一國家或地區持有者。
從持有結構看，美股投資主要由養老基金和一般投資者（透過投資信託）主導，約90%的美股投資由各類金融機構持有。具體而言，養老基金持有約50%的美股，而一般投資者透過投資信託持有超過30%美股。隨著2024年新NISA計劃推出，一般投資者透過投資信託持有的外國證券規模顯著增加。
日本9家壽險美元資產佔比達72%創新高
在美債方面，持有結構較分散，壽險業、銀行和養老基金各佔約三分之一。其中，壽險業持有約57.3兆日圓的美債占比最大。
野村分析指出，從減碼可能性看，日股投資者減碼美國資產的可能性較低。養老基金投資行為通常較被動，主要進行再平衡操作，不太可能主動大規模拋售美股。透過投資信託持有的一般投資者雖可能放緩購買腳步，但史上很少出現持續性拋售。
相比之下，壽險業持有的美債是潛在「美元撤資」的核心風險點。據統計截至2024年9月，日本9家主要人壽保險公司持有外國證券中的美元資產佔比，已達歷史高位72%，顯示出很大的「美元撤離」空間。
銀行持有的美債佔其外債投資的比例為47.7%，雖然也有所上升，但趨勢遠不如壽險公司明顯。
將成為美元潛在壓力
野村指出，從外匯影響角度看，銀行持有的美債通常被視為採用貨幣中性投資（如回購），對匯市影響有限。而壽險公司持有的美債對沖比例較低，這意味著如果它們減碼美債或提高對沖比例，將會對美元形成巨大拋售壓力。
野村證券研究顯示，日本投資者持有的美國資產中，約35%可能導致主動「撤離美元」。這部分資產主要由保險公司持有的美債及一般投資者透過投資信託持有的美股形成。
以保險公司為例，目前持有的美債可能超過50兆日圓。如果它們出售10%的美債或將套期保值比例提高10個百分點，可能就有超過5兆日圓的買盤壓力。雖然主要壽險公司2025財年投資計劃，尚未顯示加速從外國向國內債券轉移資金的跡象，但持續的美元貶值警戒可能觸發其減少美元風險敞口。
此外，由日本當局持有的美債也構成「尾部風險」。若美日談判導致日本當局考慮拋售美債，可能對美債市場造成嚴重不穩定，進一步壓低美元。
